昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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