大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zh碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗ì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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